据《第一财经日报》报道，关注通货膨胀的学者注意到，自2005年以来，中国广义货币供应量M2的增速大多保持在17%左右，远远高于10% 左右的GDP的增长。到2007年4月末，货币供应量M2余额已高达36.7万亿元，与GDP的比值在160%以上，高居全球之首。很显然，中国经济中屡压不止的投资过热、房地产、股市价格飙升与此密切相关。之所以出现这种状况，正如经济学家余永定所说，是因为央行不可能百分之百地对冲他们在经济中注入的流通货币。
要知道，央行针对商业银行发行票据的目的是减少金融系统中的流动资金。但银行的经理们接收到这些票据之后，面临着一个问题：这些票据的利率很低，其数额的增加，会导致银行整体资产收益率的下降。因此，每当央行增发票据之后，接受票据的银行又会想办法增加商业贷款，以保持其整体收益率的不变，结果在很大程度上抵消了央行票据的对冲。正所谓“按下葫芦起了瓢”，中国经济中的货币流通量依然随着外汇储备的增加而增加。如果进一步考察外汇流入和央行支付人民币的具体状况，中国的投资增长、资产价格上涨以及普通物价上涨的次序更是顺理成章。首先，贸易顺差给很多与商品出口有关的企业增加了银行存款；而外商直接投资给很多地方政府增加了存款。这些企业和地方政府的第一选择是增加投资，由此导致所谓“投资过热”。接下来，中央政府不愿看到投资过热，于是控制投资增长，那些在商品出口中赚到钱的企业或个人就由实业投资转向财务投资，即“温洲炒房团”之类的行为，结果房地产、股票和某些具有收藏价值的特殊商品涨价。第三步，政府收入和支出的增加、与房地产相关的行业的兴旺，以及富裕人群对某些特定消费的增长，开始把最初增加的货币量向更大范围的人群转移，加之最初对投资行为的限制，导致社会的整体生产能力相对滞后，于是出现普通商品的涨价。
【专家点评】值得注意的是，由于我国统计消费者价格指数的时候，把实际上占据城市居民支出大头的教育、医疗、居住项目的权重低估，而把食品价格的权重定得很高，会导致物价上涨的信号表现得非常迟钝。但无论如何，当经济中的货币增长速度高于产品增长速度时，后果是不言而喻的。安邦集团的一位分析师苏晶指出：“过多的钞票追逐一定数量的商品和服务，最后导致物价全面上涨。但上涨的次序和幅度并不一致……生产率越低的商品和服务最先涨，涨幅最大；生产率越高的则相反。”根据这一观点，房地产和股票价格上涨是通货膨胀的先导环节，而5月份发生的猪肉及其他部分食品涨价是通货膨胀临近的又一次信号，“可以推测，今年下半年通货膨胀将成为中国经济的重要问题。”
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